注冊制是上市公司的新賽道！

愛爾眼科 吳士君

　　于無聲(sheng)處(chu)聽驚雷。

　　5月(yue)15日(ri)，是(shi)第二個“全國投(tou)資者(zhe)保護日(ri)”，在今年的(de)特殊(shu)時期下，似乎為中國資本市場日(ri)益強化的(de)投(tou)資者(zhe)保護增添了別樣風采。

　　新證券(quan)(quan)法已于3月1日開始實施，確立了(le)在我國資本市(shi)場的(de)證券(quan)(quan)發行注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)度(du)，或許是疫(yi)情(qing)吸引(yin)了(le)社(she)會的(de)關(guan)注(zhu)點，市(shi)場對(dui)注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)的(de)推(tui)進(jin)之(zhi)快和(he)影響之(zhi)深普遍(bian)缺乏足(zu)夠的(de)準備(bei)和(he)深入的(de)考慮(lv)。日前，創(chuang)業板注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)已宣布啟動，而且將增(zeng)量與存(cun)量改革(ge)(ge)同步推(tui)進(jin)。如此大的(de)尺度(du)，是為全市(shi)場推(tui)行注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)改革(ge)(ge)積累經(jing)驗。而注(zhu)冊(ce)(ce)制(zhi)最(zui)終落腳(jiao)于保護投資者。誰保護投資者的(de)權益，投資者就(jiu)信賴(lai)誰，資金資源就(jiu)流向誰，資本市(shi)場的(de)優勝劣汰將進(jin)一步加(jia)劇。

　　改革(ge)銜枚疾進，并非(fei)無跡(ji)可(ke)尋(xun)。新證券法明確注(zhu)冊制(zhi)，從根本上(shang)(shang)(shang)改變(bian)資(zi)本市(shi)場的(de)(de)游戲規(gui)則，強化市(shi)場監管，注(zhu)重保護投(tou)資(zi)者權益(yi)，大幅(fu)度提高了違法成本，在市(shi)場化、法治化上(shang)(shang)(shang)邁出了質(zhi)變(bian)的(de)(de)一步。目前，上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)不(bu)到4000家，未來(lai)完(wan)全可(ke)能上(shang)(shang)(shang)萬家。可(ke)以(yi)預見，注(zhu)冊制(zhi)是(shi)(shi)(shi)新常態，企業(ye)上(shang)(shang)(shang)市(shi)或(huo)退(tui)市(shi)越(yue)來(lai)越(yue)司(si)空(kong)見慣；注(zhu)冊制(zhi)是(shi)(shi)(shi)稱重機(ji)，將更(geng)準確地(di)衡量上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)質(zhi)量；注(zhu)冊制(zhi)是(shi)(shi)(shi)顯影(ying)劑，上(shang)(shang)(shang)市(shi)公司(si)的(de)(de)信息披露必(bi)須更(geng)為全面透明。

　　由(you)此可見，注冊制是上(shang)市公(gong)司(si)(si)競爭的新賽道，上(shang)市公(gong)司(si)(si)和(he)投資者是魚和(he)水的關(guan)系，保(bao)護(hu)了(le)水，就保(bao)護(hu)了(le)魚。怎(zen)樣(yang)能一路領(ling)先(xian)，怎(zen)樣(yang)如魚得水？這是所(suo)有上(shang)市公(gong)司(si)(si)都面(mian)臨的一個重大課(ke)題。

　　一、理解新規則，樹立新理念

　　注(zhu)冊(ce)制以信息披露為(wei)中(zhong)心，要求上市公(gong)司(si)真(zhen)實(shi)、準確、完整地披露信息。監管機構對(dui)證(zheng)券的質(zhi)地好壞(huai)、價格高低不(bu)做(zuo)實(shi)質(zhi)判斷。注(zhu)冊(ce)制下，證(zheng)券發行條件發生質(zhi)的改(gai)變，從核準制強調(diao)的“具(ju)有持續盈利能(neng)力(li)”修改(gai)為(wei)“具(ju)有持續經(jing)營能(neng)力(li)”，從“盈利”變為(wei)“經(jing)營”，這是深刻的思維的改(gai)變。因為(wei)經(jing)營能(neng)力(li)比盈利能(neng)力(li)更加包容和(he)多元。

　　2020年(nian)2月4日(ri)發布(bu)的上市公(gong)司再(zai)融資新規，同樣遵循(xun)了(le)注(zhu)冊制的精神(shen)，取(qu)消了(le)連續兩年(nian)盈利的要(yao)求，定價的底價也降(jiang)到了(le)8折(zhe)。注(zhu)冊制全面推行(xing)、分步實(shi)施(shi)，應該說既(ji)積(ji)極又穩妥，體(ti)現了(le)一貫的漸進式改革的思維(wei)。

　　實(shi)際(ji)上，企(qi)業只(zhi)要具(ju)備(bei)持(chi)續經營能(neng)力(li)，最終必然會具(ju)備(bei)持(chi)續盈(ying)利(li)能(neng)力(li)，這是一個(ge)過程和(he)結(jie)果的關(guan)系。但是很(hen)多(duo)新經濟(ji)新模(mo)式恰(qia)恰(qia)是在實(shi)現盈(ying)利(li)之前需要融資，注冊制就(jiu)解(jie)決(jue)了這個(ge)問題(ti)。因此要求發行(xing)人充分信息(xi)披露，不能(neng)讓投資者霧(wu)里看(kan)花，甚至通過“美顏”誤導(dao)市場(chang)。

　　為了(le)(le)(le)確保(bao)信息披露落地，證券法規定了(le)(le)(le)相應的(de)(de)懲戒(jie)制(zhi)度(du)，監管不(bu)但升壓了(le)(le)(le)而且(qie)帶電了(le)(le)(le)。對于欺詐發行、操縱市場、內(nei)部交易等(deng)行為的(de)(de)罰款，提高(gao)到(dao)了(le)(le)(le)五倍甚(shen)至十倍，并且(qie)新(xin)設了(le)(le)(le)專(zhuan)章，完(wan)善了(le)(le)(le)民事(shi)訴(su)(su)訟(song)(song)制(zhi)度(du)，保(bao)護投(tou)資(zi)者(zhe)利益，引入了(le)(le)(le)中(zhong)國特色的(de)(de)集體訴(su)(su)訟(song)(song)制(zhi)度(du)，允(yun)許投(tou)資(zi)者(zhe)保(bao)護機(ji)構接(jie)受50名以(yi)上(shang)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)委托并代表訴(su)(su)訟(song)(song)，“明示退出、默示加(jia)入”，減輕了(le)(le)(le)訴(su)(su)訟(song)(song)的(de)(de)難度(du)，提高(gao)了(le)(le)(le)維權意(yi)愿。隨(sui)著專(zhuan)業(ye)“秋菊”的(de)(de)出現，今后(hou)這類維權訴(su)(su)訟(song)(song)將大幅度(du)增加(jia)，上(shang)市公司不(bu)能懷有任何僥幸心理。

　　二、實力要硬核，運行要規范

　　注冊制的巨(ju)大(da)進步是以市場(chang)化(hua)選(xuan)擇(ze)的方式，甄選(xuan)出上(shang)市公(gong)司(si)保(bao)護投(tou)資(zi)者的能(neng)力(li)，引導資(zi)金資(zi)源流向優(you)質企業，促(cu)進實體(ti)經濟(ji)發(fa)展和經濟(ji)升級轉(zhuan)型。科創板(ban)、創業板(ban)、新(xin)三板(ban)精選(xuan)層、主板(ban)、中(zhong)小板(ban)都(dou)將先后開閘，上(shang)市公(gong)司(si)的數量在持續增加(jia)，只有(you)(you)業績良好(hao)、規(gui)范透明，上(shang)市已不再難了，上(shang)市地位奇貨可(ke)居(ju)的時代(dai)已經一去不復返。資(zi)本(ben)市場(chang)的天平逐(zhu)步從上(shang)市公(gong)司(si)逐(zhu)步轉(zhuan)向投(tou)資(zi)者，上(shang)市公(gong)司(si)群體(ti)必(bi)須調整心態順勢而變，有(you)(you)新(xin)思維、新(xin)作(zuo)為。

　　一(yi)方面(mian)，必須守初心(xin)、走正道，確保公(gong)司(si)合規運作(zuo)、回(hui)報投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)。擼起袖子加油干，不等于亂(luan)干和(he)蠻干。上市(shi)公(gong)司(si)要深(shen)懷敬(jing)畏之心(xin)，“畏”就(jiu)是不搞歪門邪道，“敬(jing)”是指從心(xin)底里充分(fen)尊重投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，為(wei)廣大投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)創造豐厚的(de)回(hui)報。比如(ru)愛(ai)爾(er)眼科連續多年被深(shen)交(jiao)所(suo)評為(wei)信息(xi)披露是A級，累計現金分(fen)紅已經(jing)超過IPO募集資(zi)金的(de)兩倍，公(gong)司(si)市(shi)值已達上市(shi)之初的(de)20倍。另一(yi)方面(mian)要積極發(fa)展(zhan)和(he)諧的(de)股(gu)東(dong)文(wen)化，倡導用(yong)手投(tou)(tou)票。比如(ru)愛(ai)爾(er)眼科每年的(de)股(gu)東(dong)大會都(dou)像投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)嘉年華，他(ta)們從全球各地來到會議現場(chang)，為(wei)公(gong)司(si)發(fa)展(zhan)獻計獻策。

　　另一方面(mian)，適應新局面(mian)、形成新優勢。上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)除(chu)了(le)(le)做強主業，還要更(geng)加注重投資(zi)(zi)者關(guan)系（IR），將其打造為公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)競(jing)爭優勢，不斷爭取(qu)到更(geng)多投資(zi)(zi)者的(de)(de)信任票，提高(gao)公(gong)(gong)(gong)司(si)市(shi)(shi)值(zhi)和(he)股東價值(zhi)，從而助(zhu)推公(gong)(gong)(gong)司(si)戰(zhan)略(lve)的(de)(de)實現(xian)。比如，2017年大量(liang)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)定(ding)增失敗了(le)(le)，因為無人認購(gou)。即使在這種情況下，愛爾眼科成功發行，引入高(gao)瓴資(zi)(zi)本等戰(zhan)略(lve)股東。關(guan)鍵階段(duan)的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)，推進(jin)了(le)(le)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)戰(zhan)略(lve)發展。所以(yi)尊重投資(zi)(zi)者，是投資(zi)(zi)者和(he)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)(de)雙贏，應成為上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)理性的(de)(de)選擇(ze)。如果還是消極保(bao)守(shou)，就會被邊緣化。

　　三、適應新常態，尋求新突破

　　在(zai)注冊制(zhi)的新常態下(xia)，上市公司必須(xu)圍繞(rao)投資者保護，全心、全員、全過程地尋(xun)求突破。

　　1、踐(jian)行(xing)長期(qi)主義，與(yu)投資者休戚與(yu)共(gong)

　　上(shang)市公司對(dui)待投資(zi)者(zhe)，要(yao)像阿甘那(nei)樣淳樸(pu)真誠，不忘初(chu)心。無論(lun)市場(chang)如(ru)何變化，始終要(yao)與(yu)投資(zi)者(zhe)站(zhan)在一(yi)起。愛(ai)爾眼科上(shang)市十余年(nian)來(lai)，曾(ceng)經經歷(li)幾次非理性劇烈波動(dong)，公司控(kong)股(gu)股(gu)東和(he)董事長(chang)都在第一(yi)時間果斷增持，以實際行動(dong)向市場(chang)昭示信心。今年(nian)爆發新(xin)冠疫(yi)情(qing)，公司一(yi)手(shou)(shou)抓(zhua)(zhua)抗(kang)疫(yi)，一(yi)手(shou)(shou)抓(zhua)(zhua)溝通，通過(guo)電話會議(yi)、網上(shang)問答、公開信等方(fang)式與(yu)投資(zi)者(zhe)密切(qie)交流(liu)，深入、客觀地分析(xi)行業發展規律和(he)公司經營態勢，有效化解了(le)(le)投資(zi)者(zhe)的焦慮。隨著公司市值逐步回升以致于近日再創歷(li)史新(xin)高，切(qie)實維護了(le)(le)投資(zi)者(zhe)利(li)益。

　　為(wei)倡(chang)導(dao)理性(xing)投(tou)資(zi)，愛爾眼科在2019年設(she)立并實施“全國醫院投(tou)資(zi)者(zhe)接待日(ri)制度”，投(tou)資(zi)者(zhe)可以深入一(yi)線，向醫院管理層了解發(fa)展情況；為(wei)倡(chang)導(dao)長期(qi)投(tou)資(zi)，公司創(chuang)始人去年向連續(xu)6年600股(gu)(gu)的個人股(gu)(gu)東贈送100股(gu)(gu)（滿足條件的有300多(duo)位(wei)）；為(wei)倡(chang)導(dao)價值投(tou)資(zi)，方便海內外(wai)投(tou)資(zi)者(zhe)第一(yi)時間掌(zhang)握重要信息，公司對定(ding)期(qi)報告(gao)及重大事(shi)項推出中英文雙語(yu)解讀(du)。

　　路遙知馬力。上市十(shi)年來，愛爾(er)眼科(ke)保持30%以上的(de)年復合增長(chang)率(lv)，運作(zuo)透(tou)明(ming)規范(fan)，贏得了資(zi)本市場的(de)青睞(lai)。公(gong)司的(de)投資(zi)者隊伍中(zhong)，逐步匯(hui)聚了大量知名公(gong)募(mu)基金(jin)、私募(mu)基金(jin)、世界一流的(de)投資(zi)機構、長(chang)線個人投資(zi)者，以及(ji)中(zhong)央匯(hui)金(jin)“國家隊”。

　　2、用好(hao)上市地位，加速主業(ye)發展

　　企業(ye)上市(shi)(shi)之后，才是真正的(de)(de)馬(ma)拉松長(chang)跑(pao)，要(yao)(yao)善于(yu)利用資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)做(zuo)強主業(ye)，而不是IPO募(mu)集資(zi)金(jin)的(de)(de)一錘子買賣。為此(ci)，既要(yao)(yao)戰略(lve)清晰(xi)，聚焦(jiao)于(yu)公司長(chang)期應該(gai)做(zuo)好什么(me)；又要(yao)(yao)治理規范，積累起良好的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)信(xin)譽。同(tong)時，還要(yao)(yao)善于(yu)學習借鑒其他公司的(de)(de)成功經驗(yan)，注(zhu)重研究(jiu)、用好資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)各(ge)類工具，如公開增發(fa)、定向增發(fa)、配股、可轉債等各(ge)種(zhong)融(rong)資(zi)方式，以及圍繞主業(ye)的(de)(de)并購重組。公司要(yao)(yao)根據實際(ji)情況，結合中介機構的(de)(de)意見選(xuan)擇(ze)最優的(de)(de)方案。

　　在境內(nei)外的(de)大型并購方(fang)面，公司由證券部(bu)(bu)、投資(zi)部(bu)(bu)、業務部(bu)(bu)、財務部(bu)(bu)、質控部(bu)(bu)、人(ren)力部(bu)(bu)、經營(ying)部(bu)(bu)、設備部(bu)(bu)等組成(cheng)“八國聯軍(jun)”，在盡(jin)職調查時(shi)就考慮到未來的(de)整合工作，對并購標的(de)進行(xing)賦能整合，大幅提高(gao)了并購成(cheng)功度，使公司實現了內(nei)涵發展與外延擴張的(de)有機結合。

　　上市公司(si)運(yun)用(yong)股(gu)權(quan)激勵具有(you)天然優勢(shi)，用(yong)足用(yong)好有(you)利(li)于匯聚(ju)人才彎道超車。愛(ai)爾眼(yan)科(ke)先(xian)后(hou)連(lian)續實施(shi)了三次股(gu)權(quan)激勵，對(dui)象達到3000人次，讓核心人才分享公司(si)成長的(de)成果。之后(hou)，公司(si)推(tui)出了股(gu)權(quan)激勵升級版——“合伙人計劃”，成為醫療行(xing)業的(de)一(yi)大創(chuang)舉(ju)，大量(liang)醫生(sheng)紛至(zhi)沓(ta)來，目前眼(yan)科(ke)醫生(sheng)數量(liang)接(jie)近全國的(de)八分之一(yi)。雄厚(hou)的(de)人才實力和健(jian)全的(de)培訓體系，打破了核心瓶頸，為公司(si)全國連(lian)鎖(suo)提供(gong)了堅強(qiang)后(hou)盾(dun)。

　　3、建立統一戰線，擴大“朋友圈”

　　我(wo)們黨在革命(ming)和建設上取得(de)成功，三(san)大(da)法寶之(zhi)一就(jiu)是建立統(tong)(tong)一戰(zhan)線。同樣(yang)，上市(shi)公司(si)要持續發(fa)(fa)展，除(chu)了(le)服務好客(ke)戶(hu)之(zhi)外，還要善于整合各方面的(de)資(zi)源(yuan)，發(fa)(fa)展各條線的(de)“朋友圈”。比如各類投資(zi)者，就(jiu)屬(shu)(shu)于重點“統(tong)(tong)戰(zhan)對象”。多年來(lai)，大(da)量投資(zi)者或其(qi)家屬(shu)(shu)成為(wei)醫院客(ke)戶(hu)，對行業(ye)趨勢和公司(si)技術、服務具(ju)備了(le)更深入的(de)了(le)解。久(jiu)而(er)久(jiu)之(zhi)，上市(shi)公司(si)與投資(zi)者之(zhi)間(jian)形成了(le)信(xin)任、持久(jiu)的(de)良性互動(dong)。

　　上(shang)(shang)市公(gong)司(si)的(de)順利發展，政府部門、監管(guan)部門、供應(ying)商、上(shang)(shang)市公(gong)司(si)協會(hui)、各(ge)類媒體、投資者保護中心(xin)、醫(yi)院員工、合作(zuo)伙(huo)伴等都十(shi)分(fen)重要。上(shang)(shang)市公(gong)司(si)要努力成為“模范生”，才(cai)能獲得(de)各(ge)方更多的(de)支持。愛爾(er)的(de)業(ye)績，來源于自身(shen)的(de)努力，更受益于各(ge)界的(de)幫助，因(yin)此，愛爾(er)眼科上(shang)(shang)市以(yi)來在披露(lu)年(nian)報的(de)同時，連(lian)續(xu)11年(nian)同步披露(lu)《社會(hui)責任報告》，匯報公(gong)司(si)反哺社會(hui)的(de)貢獻。

　　4、與時俱(ju)進善創新，讓公司形象更“立體(ti)”

　　無(wu)論處(chu)于(yu)各種行業(ye)，企(qi)業(ye)都要適應時代的(de)變化，上市公(gong)(gong)司(si)作為公(gong)(gong)眾公(gong)(gong)司(si)，要與主流媒體建立(li)緊密和諧的(de)關(guan)系，多(duo)角度傳遞公(gong)(gong)司(si)的(de)特點(dian)、創新(xin)點(dian)、閃光點(dian)，才能(neng)讓更(geng)多(duo)投資者了解和關(guan)注。

　　與此(ci)同時(shi)，上(shang)市公(gong)(gong)司要學會(hui)用(yong)(yong)新媒體來增強品牌穿透力(li)，包括抖音、公(gong)(gong)眾號、自媒體等(deng)。無時(shi)不(bu)(bu)用(yong)(yong)心，無處不(bu)(bu)題材。舉個(ge)(ge)例子，我們在情(qing)人節時(shi)應景(jing)制作(zuo)了一個(ge)(ge)10秒的小視頻：

　　爸爸問女兒：男朋友跟你(ni)談(tan)了都五六年了，為什么一(yi)直沒(mei)買房？

　　女兒底氣十足地回答：他都(dou)買了愛爾眼(yan)科股票！

　　通過這個(ge)生(sheng)活化(hua)的(de)(de)場(chang)景，觀眾自然(ran)會聯想起公司(si)多年來的(de)(de)良好持續成長，點擊量(liang)很大。

　　上(shang)市公(gong)司是(shi)(shi)一(yi)個(ge)有(you)機體(ti)，只有(you)定期(qi)報(bao)告是(shi)(shi)遠遠不夠的(de)(de)，決定公(gong)司長遠發展的(de)(de)是(shi)(shi)榴莲视频下载，而利用新媒(mei)體(ti)可(ke)以生動地(di)展現。比(bi)如今春疫情期(qi)間(jian)，愛爾眼科有(you)2400多(duo)名醫(yi)護(hu)人員(yuan)紛(fen)紛(fen)遞(di)上(shang)請(qing)(qing)戰(zhan)書，前往各(ge)地(di)抗疫一(yi)線。這并不是(shi)(shi)偶然的(de)(de)，因為公(gong)司的(de)(de)兩位創(chuang)始人在35年(nian)前也寫(xie)下血書，請(qing)(qing)求上(shang)云(yun)南(nan)老山(shan)前線奮(fen)勇殺敵(di)！我(wo)們在自媒(mei)體(ti)上(shang)發表(biao)了《臥底愛爾眼科16年(nian)的(de)(de)老員(yuan)工泄(xie)露董事長和總裁的(de)(de)驚天(tian)秘密》，揭示(shi)這種“逆(ni)行”精(jing)神來自于企業的(de)(de)文化(hua)基因，投資者紛(fen)紛(fen)反映印(yin)象深刻。

　　總之，注冊制正在(zai)加快(kuai)分步(bu)實施，投資者(zhe)保護(hu)理(li)念更入(ru)人心。誠信是誠信者(zhe)的(de)通行證(zheng)，前進是前進者(zhe)的(de)指路燈。期待上(shang)市公司群體(ti)在(zai)新賽道上(shang)又快(kuai)又穩地疾馳，讓(rang)高質量(liang)發展(zhan)成(cheng)為中國經濟健康增長的(de)主旋(xuan)律！